張志熔，民營(yíng)船王的資本迷航
2012-11-12 16:35:40 來(lái)源：商界雜志編輯：國(guó)際船舶網(wǎng) 我有話要說(shuō)

做實(shí)業(yè)與運(yùn)作資本的區(qū)別

熔盛動(dòng)靜不小，業(yè)界不少人在期待，接下來(lái)熔盛會(huì)專注研發(fā)升級(jí)造船技術(shù)厚積薄發(fā)，還是貼身肉搏搶奪市場(chǎng)以圖先聲奪人？但是和熔盛相關(guān)的消息表明，張志熔為熔盛選擇了另一條路。

或許這也是個(gè)無(wú)奈的選擇。即使有政府的支持，在熔盛高速發(fā)展的過(guò)程中，始終伴隨巨額資金渴求的難題，畢竟造船是資金密集型的行業(yè)，收預(yù)付款也通常是全部?jī)r(jià)款的30%到40%，這就意味著造船企業(yè)在生產(chǎn)時(shí)必須墊付大量資金。這還不算熔盛建廠時(shí)對(duì)新船型的研發(fā)支出。所以張志熔的造船生意，更像是個(gè)騰挪資本的生意。

得益于高盛對(duì)中國(guó)造船業(yè)的看好，由高盛牽頭，聯(lián)合新天域等幾家機(jī)構(gòu)以2.5億美元取得熔盛控股16.18萬(wàn)股優(yōu)先股。加上當(dāng)年年末來(lái)自中國(guó)銀行(2.83,0.00,0.00%)的30億元授信，熔盛初創(chuàng)期的資金緊張局面得以暫時(shí)緩解。

張志熔還大力加強(qiáng)向銀行機(jī)構(gòu)爭(zhēng)取貸款，最后獲得了中國(guó)銀行近200億元的高額授信，同時(shí)醞釀熔盛上市事宜。

盡管隨著熔盛訂單數(shù)和開工量的持續(xù)放大，拿到的資金仍是杯水車薪。正在張志熔以及熔盛在資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)鏈切換游走的關(guān)鍵時(shí)刻，2008年三季度金融危機(jī)來(lái)襲，熔盛重工IPO路演擱淺，訂單也出現(xiàn)波折。

此時(shí)，資本向熔盛展示了力量的一面后，更展示了無(wú)情的一面。曾經(jīng)入股的投資機(jī)構(gòu)選擇撤出資金。2008年年末，熔盛賬面上的現(xiàn)金余額約為4億美元，若剔除2009年的生產(chǎn)原材料開支及運(yùn)營(yíng)成本，要向投資機(jī)構(gòu)支付近3.99億美元的款項(xiàng)，熔盛的現(xiàn)金已是捉襟見(jiàn)肘。最后是張志熔墊付了部分回購(gòu)股權(quán)的資金，才保得熔盛驚險(xiǎn)過(guò)關(guān)。

應(yīng)該說(shuō)這次不大不小的危機(jī)最后促使張志熔下決心讓熔盛轉(zhuǎn)型。按計(jì)劃，熔盛會(huì)把散貨船(船型船廠買賣)和油輪的生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)向海洋工程(船型船廠買賣)、油輪以及豪華游艇(船型船廠買賣)等領(lǐng)域，由傳統(tǒng)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向附加值更高的海洋工程。這同時(shí)也意味著更龐大的資金投入。業(yè)內(nèi)人士說(shuō)“不燒幾十個(gè)億，打不好底子。”

依靠政府的補(bǔ)貼，熔盛成功在2010年前9個(gè)月獲利11.47億元，并以此二次重組上市成功，募資140億港元。熔盛轉(zhuǎn)型的資金需求還是在資本的扶持下一次性得到滿足。

其招股說(shuō)明書顯示，熔盛計(jì)劃將IPO募資的四分之一投入海洋工程及造船板(產(chǎn)品庫(kù) 求購(gòu) 供應(yīng))塊。不止于此，熔盛重工還計(jì)劃將截至2011年上半年獲得的全部?jī)衾麧?rùn)一并投入海洋工程領(lǐng)域。

如此巨額的資金投入，一方面確實(shí)大大加快了熔盛海洋工程板塊的建設(shè)進(jìn)度，但在另一方面，由于海洋工程板塊產(chǎn)生回報(bào)尚需時(shí)日，熔盛寶貴的自有資金也被牢牢套在其中，最終為此后1 萬(wàn)畝再次來(lái)襲的資金危機(jī)埋下了伏筆。

危機(jī)疊加

通過(guò)一系列的資本運(yùn)作，熔盛已是一艘巨輪。雖然航運(yùn)市場(chǎng)下滑，熔盛新接船舶訂單依然是國(guó)內(nèi)第一。每天上下班廠區(qū)都是幾萬(wàn)人頭涌動(dòng)，摩托車、電瓶車川流不息，需要政府在廠區(qū)內(nèi)設(shè)置紅綠燈，還要派交警指揮交通。但金融大環(huán)境仍是張志熔最怕觸礁的“冰山”。

作為一個(gè)順周期產(chǎn)業(yè)，造船業(yè)的榮衰始終與全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)捆綁在一起。但根據(jù)造船行業(yè)的生產(chǎn)規(guī)律，大型貨船從下訂單到最終完工出廠，往往需要兩年以上時(shí)間。為此，熔盛重工自2010年起就著力通過(guò)延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局，強(qiáng)化自身“抗周期”的能力。

張志熔把目光投向全柴動(dòng)力是有道理的。從產(chǎn)業(yè)鏈條上看，目前中國(guó)制造業(yè)最大的問(wèn)題是“心臟”，即發(fā)動(dòng)機(jī)(產(chǎn)品庫(kù) 求購(gòu) 供應(yīng))的問(wèn)題，車輛、船舶、飛機(jī)、工程機(jī)械都是，而這是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)最豐厚的一個(gè)環(huán)節(jié)。熔盛重工旗下熔安動(dòng)力與全柴集團(tuán)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和技術(shù)上存在的協(xié)同效應(yīng)，有利于熔盛重工在工程機(jī)械領(lǐng)域獲得更多低成本的發(fā)動(dòng)機(jī)零部件供應(yīng)，也有利于提升旗下熔安動(dòng)力在高速柴油機(jī)(產(chǎn)品庫(kù) 求購(gòu) 供應(yīng))市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，安徽是熔盛重工重要的市場(chǎng)區(qū)域。

于是熔盛于2011年4月，宣布斥資21.5億元收購(gòu)動(dòng)力工程企業(yè)全柴動(dòng)力，控制人全柴集團(tuán)100%股權(quán)，以及以16.62元每股的價(jià)格向流通股股東發(fā)出要約。

然而由于各種原因，收購(gòu)事宜一再延期，全柴動(dòng)力的股價(jià)也一路下挫，已比熔盛的要約收購(gòu)價(jià)低出近四成。熔盛希望調(diào)整收購(gòu)價(jià)，全柴集團(tuán)予以拒絕，事情陷入僵局。直到全柴動(dòng)力向江蘇省南通市中級(jí)法院提出訴訟，要求“悔婚”的熔盛賠償1637萬(wàn)元損失。

熔盛本來(lái)是為了抵御危機(jī)，結(jié)果卻引發(fā)了另一場(chǎng)危機(jī)。何況，這次危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間點(diǎn)，太不“湊巧”。

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標(biāo)簽：張志熔

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